2010年11月26日 星期五

人類能從歷史經驗中得到教訓嗎?

        祐霖在這禮拜上課教學時,有分享到投資人能夠在過去的經驗中得到教訓嗎?

        在這裡大致整理一下內容,與大家分享。(詳細的內容已經在課堂上講述了)。


第一、大量IPO發行的教訓?


        最近,相信各位讀者應該有看到新聞報導,說某某公司(X華、85.1度F…等許多公司)新上市的消息(不管是上市還是上櫃),新聞也一直在報導,公司發行IPO(首次公開發行的股票),造成投資人瘋狂爭先搶購,可能要用抽籤或其它的方式認購,認為這是最佳賺錢的時機,祐霖不以為然,因為若各位有趣觀察市場的歷史數據,基本上,大量發行IPO的時間大概就是市場相對高點(股市行情過熱)階段,當然,這不是一個唯一具體的明確指標,股市可能還會再繼續向上攀升,只能說,知道大量IPO發行時,投資人要謹慎小心為妙。各位知道為什麼在市場繁榮過熱的階段時,會有許多公司上市或上櫃發行股票募集資金,我們換個角度想,若祐霖是一間上市公司的老闆,想要對外募集資金發售股票,會在股市低點時(例如台股3955點的時候)發行股票嗎?根本不可能,為什麼?因為當時候許多投資人斷頭的斷頭、虧損的虧損、賠錢的賠錢、資產腰斬的腰斬,當時造成大眾的情緒與心理恐慌,紛紛都認為股票風險很大,不要去做投資的行為,這時祐霖便不能募集到資金,因為投資人害怕虧損而不敢買股票這是低點的情形,當時候IPO發行的數量就相對很少。反之,在股市高點時,投資人在市場中賺到錢,漸漸變的過度自信,開始追求較高的報酬,若祐霖在此時發行IPO,相對來講可以募集到可觀的資金,幫助公司拓展業務等等。(若我是老闆,當然會在市場行情很好的時候,開始大量募集資金、發行IPO、或基金等)。


        但搶購到IPO真的有這麼好嗎?祐霖就想到1999年的情況,當時候不管是美國或是臺灣,許多公司紛紛成立,也大量發行IPO募集資金(當時候主要是網路、高科技、電腦、電子型類股),結果到了2000年便發生了網際網路泡沫化,市場整個大崩盤,造成許多公司只有1、2年的壽命便結束營業(或被購併)了。當時候的IPO數目高的嚇人,但當時候也是許多投資人爭相瘋狂搶購,深怕錯過這次賺大錢的機會。
        祐霖最近一直收到營業員寄的申購新上市股票的E-mail,每個禮拜一封(內容大約有五、六家公司),那其它券商我想也是在此時公開幫忙發售吧!等到妳的營業員親自打電話給妳說:「我告訴妳一個好消息,...」(不是傳教頻道,而是說某某公司招募股票,叫妳投資XX公司),這時候要小心,就連營業員都打電話給投資人報好消息,那不是絕對高點要反轉了就是處於市場過熱的相對高點階段,因為妳不是什麼大咖、重要的角色,若有這麼好的投資機會,那營業員為什麼要辛辛苦苦告訴妳呢?自己買進等著賺大錢就好了啊!
        我想投資人真的無法從這次的歷史教訓學到慘痛的經驗,因為人性本質上是不理性的(情緒的影響),貪婪想要賺取更多金錢是人的本性,所以會一直不斷在市場中犯錯。當然這時候會有購買IPO的投資人會說,我買了IPO之後,讓我賺到很多錢,事實是這樣沒錯,但是妳承擔很大的風險而不知,通常的情形,IPO一上市便會出現大幅的上漲,為什麼?因為此時一些券商、基金公司等會竭盡全力兜售這些股票,為了是從中獲取較高比重的銷售佣金,大約是7%左右的純收益(獲利)作為手續費與佣金佣金從那裡來,除了一部份是新上市公司給予的報酬或是退佣,另一部份便是投資人負擔,定價的方式祐霖在課堂中已詳細解釋,這裡不再多做說明),這使得大量的投資人因幻想一夕致富或狂熱的心理便爭相搶購,而就造成股價的推升。此時的股價已經處於過高的水準,對一般投資人是不利的,很快的,其公司經營或裡可能沒有大眾預期想像那麼好,很快的投資狂熱便退卻,股價便一落千丈。所以,不要再浪費時間去搶購IPO了,這些IPO公司十有八九會在上市之後的兩年內變成虧損賠錢的標的。這也是基金之神約翰柏格的建議,墨基爾也規勸投資人不要去買IPO,就連富比士富豪肯費雪也大聲疾呼不要購買新上市股,妳是要聽信銷售IPO的營業員、理專的話,還是要聽大師的箴言,就自己決定吧!
(臺灣更是如此,很多新上市公司一發行便是高點,之後就疲憊不振,或說一些公司派與專業人士買進IPO後,等著一群無知的散戶爭相購買推高價格再買出,從中大賺一筆,這部分讀者可以自己去查察)。


        當然,祐霖不只將此觀念用在投資股市上,也就是不爭搶新上市的股票、基金等金融商品,為什麼?因為它沒有經過時間的考驗,記得一、兩年前,有一支新上市的半導體ETF(提示:三隻牛)就被清算下市了,況且新上市的金融商品所需要的費用昂貴(因為有大量的廣告行銷費用…等),讀者現在有看到臺灣50或是中100有在打任何廣告嗎?沒有!完全沒有,所以其所需要的費用也就最低,費用愈低對投資人愈有利,就這麼簡單。[啊!忘了講,祐霖也不會去買一些高科技產品、像是新奇的電腦配備、智慧型手機、軟體程式…等(或交通工具),若真的要買(乘坐),都是在一、兩年之後才買或使用,為什麼?因為個人不追求熱門流行產品,這就讓許多「先行者」從容就義,因為是科技產品或是其它東西,一定會有BUG、問題、紛爭、錯誤的地方,等到許多消費者跟公司抗議或反應之後,公司會有解決、修正或是配套方案出來,讓產品更穩定與更方便使用,大約一兩年後,這時候祐霖才會決定要不要購買(或搭乘),不會跟大家夯最新流行的產品。]

第二、財務報表與會計的教訓?


        這部分可以簡單的說,許多投資人都觀看公司的財務報表做投資決策,坊間也有許多投資理財課程或是講座專門,其在講授從財務報表挑選股票的相關課程,可以說是用基本分析學派去研究分析一間公司的財務狀況、報酬、虧損和盈餘…等,但在2002年,美國安隆公司破產,因會計盈餘作假被揭發,各位要知道,安隆公司不是沒沒無名的小公司,它是當時候美國第七大上市公司,換算市值,都比臺灣任何一間上市公司還要大的多,可以在財務報表上作假,矇騙投資人與分析師祐霖相信當時候有許多「專業的」證券分析師或是產業分析師都關注安隆這間公司,很辛苦的去研究和計算,都認為它的財務狀況很好,未來發展前景佳,這給我們投資人什麼教訓?連這些專業的分析師都會被財務報表騙,那我們一般散戶投資人呢?讀者自己想想吧!當然在九O年代晚期大多頭市場時,許多公司倚靠不尋常的手法在報表上提高盈餘和銷售,以便推高公司的股價(這就是「有創意的會計程序手法」來創造出盈餘)。祐霖個人學習到的這個教訓是不會去相信公司的財務報表先說明,這是個人的觀點,讀者要不要接受是自己的看法,祐霖不想打筆戰。)。


        所以這給我們什麼教訓,我相信公司都是用合法的創意會計來展現出公司最好的一面,但這些報表能夠真實的呈現公司的狀況嗎?(祐霖已在課堂教學中,已分享真實的血淋淋例子,這裡也就不多說了!)若想進一步知道安隆公司事件,讀者可以自行翻閱祐霖之前推薦的一本書:《法柏報告》、天下雜誌出版。作者在第一章便敘述:『我為什麼痛恨分析師』,裡面已經說的很詳細。另外,也可以翻閱WFH教師群在北投社大99-2秋季班課程的上課用書:《漫步華爾街》、天下文化出版,其第七章提到『基本分析能幫助你多少?』,讀者自行閱讀就知道祐霖的論點了。


        第二點給我們什麼教訓?就是閱讀財務報表「或許」「可能」可以相信,但是要質疑,這會不會可能「合法的」作假?我不曉得,這就讀者自行判斷了!

[再來,就算這個財務報表沒有問題好了!你看的懂,別人看不看的懂?妳有比別人厲害嗎?或說妳有什麼優勢呢?]

第三、金融海嘯的發生給大家的教訓?


        各位很難得遇見號稱「百年難得一見的全球金融海嘯」,當時,造成全球世界的經濟受到很大的衝擊、市場資金大幅縮水、金融商品虧損與公司倒閉,其中影響最大的當然是金融機構相關的公司,受波及的是相關產業,我們要知道資金對於一間公司、一個國家來說是血液,是主要的命脈,資金的運作有問題便會影響一間公司的營運或是一個國家的經濟發展和政策制訂,這裡不去談全球市場或國家貿易的影響,當然,這也很重要,但是各位讀者可以閱讀相關的書籍,現今許多財經投資方面的專書都詳述次貸風暴、金融海嘯原因與影響,祐霖在在此不多說,要提出的是對於個人(也就是一般散戶投資者)的影響。


        祐霖在想,發生這麼嚴重的全球金融海嘯之後,會什麼還有些人對於金融相關從業人員的話還如此深信不疑呢?好奇怪喔!當初在五年多年吧!推出一個很夯的金融商品:連動債,許多金融機構都紛紛打出購買此商品帶來許多好處與高報酬(說這是一個安全高報酬的債券投資。),而且虧損時也保證銀行、母公司作擔保,不會有任何的跳票而可得到賠償,但都沒有詳述其內容投資?為什麼?因為太複雜了!連銷售人員(像是經理人、理專、業務員或甚至營業員)自己本身也搞不懂這些東西是什麼玩意,這是投資什麼標的?或相關公司的發展是什麼?反正只要依照在公司的教育訓練所學的銷售方法(必備銷售的教戰手冊)推銷出去就可以了,管它哪麼多!(祐霖也有在課堂上解析銷售人員的話術,所以在這裡也不詳細說明了!)反正許多投資人或民眾都是善良無知的,只要利用一些小技巧(恐嚇式行銷、黑心說服術)來誘騙民眾購買,我就可以得到高額的佣金與獎金,管他投資人死活


        當時許多民眾認為大公司、銀行不會倒,真的嗎?當時美國的雷曼兄弟就倒給妳看(還不如去投資臺灣的XX兄弟!哈~),美國AIG也是岌岌可危,要不是美國政府出手金援,早就讓他倒了,這給我們什麼教訓,就是沒有大到不能到的公司、銀行,所以,投資人要對自己的金錢與投資負責要打破公司不能倒的神話,這才對自己有幫助,也是對自己負責任的表現很多人都認為說政府會幫助我們,政府本是就是問題,她有其負債、赤字、破產與諸多問題要解決,所以金融海嘯發生之後,投資人真的只能靠自己,說不一定在未來幾年,發生了XX問題,影響範圍更大更廣,到最後連政府本身都救不了也不一定。

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陳祐霖 Xing Nan 筆於雖然個人有修習過歷史(大學時期),人類從歷史上學的的教訓就是:人類無法從歷史中學到教訓。
而在投資理財的世界尤其如此,因為人性是不變的,個人情緒、投資心理、群體影響、貪婪恐懼等一直不斷重複與循環,也形成市場的上漲與下跌波動。

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